民生银行公告与阿里巴巴约定在资金清算与结算、信用卡业务、信用支付业务、理财业务合作、直销银行业务、信用凭证业务、互联网终端金融、IT科技等方面开展战略合作。我们认为此八项是合作的起点,后续随着合作深入,不排除会有其他的形式或模式出现。
我们非常看好双方合作深度和广度:1)双方在市场、技术、数据、风控等方面皆有互补需求;2)共同的民营企业机制和较高的客户群体重合度使得双方在战略定位、市场需求、运行机制、沟通合作等方面有着天然的优势;3)较之前阿里巴巴与其他银行的合作,双方合作也已经突破了过往泛泛的、框架性的合作,有步骤、有细节、有深度,无疑是一次质的飞越。 阿里金融旗下阿里小贷、虚拟信用卡(即阿里担保)、支付宝及金融产品零售发展到一定程度存在瓶颈,需要依托银行借势拓展,如1)阿里小贷融资渠道狭窄、杠杆低、税负重、ROE低等;2)虚拟信用卡的授信额度需由银行参与并执行;3)支付宝沉淀资金使用效率低下,余额宝门槛低较易复制;4)金融产品零售目前仅限于基金类及理财类保险产品等。
同时,民生银行通过互联网元素的注入拓展传统视角,改造运营模式,提升客户体验,具体地,借助阿里巴巴平台作为获客入口,应用其数据挖掘和分析成果动态监测和提前预判客户行为,以及通过IT合作为亚洲金融合作联盟成员提供科技基础设施云平台、银行业务系统研发及运维托管服务等。
民生银行受阿里巴巴青睐源于:1)战略定位和目标客群高度契合:民生银行强力聚焦小微战略,而马云也明确表示“中国缺一家真正专注服务小微企业的金融服务公司”。2)民营化、分散化股权结构易于建立股权纽带:民生银行是唯一民营资本持股的上市银行,多年良好业绩和平稳发展使得股东与专业化经营团队间的信任度和协调度较高,股权分散也能够形成有效的企业人才机制,股东亦能通过董事会对经营层形成制约。3)机制灵活应对市场变化勇于变革,执行力强确保变革执行到位。无论是国内率先实现审贷和行政完全脱钩,还是事业部改制、商贷通,乃至小微企业综合金融服务,无不与得益于公司机制灵活,敢于、善于变革以及执行到位。
我们对既往阿里巴巴与银行的合作模式和业务范围进行梳理,并结合阿里金融近期动态及民生银行公告内容,对未来双方合作提出八大猜想,譬如直销银行、类余额宝的电子金融产品跨行销售平台、联名信用卡、虚拟信用卡(即小额信用支付)、网络融资等,希望抛砖引玉,因为我们着实认为双方合作是有巨大想象空间,能给公司带来较高的估值溢价,但同时也提醒投资者注意的是,部分创新型合作模式在合规性方面存有不确定性。
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