民生银行2013年半年报点评:增长潜力仍在,观察新的发力点

　　2013年上半年业绩增长总体稳定

　　公司2013年上半年总资产34,100.93亿元,同比增长31.46%;总负债32,188.86亿元,同比增长31.96%;营业收入534.64亿元,同比增长29.70%;加权平均净资产收益率12.06%,同比减少1.75个百分点;基本每股收益1.70元,同比增长6.92%。

　　资产质量能否稳定需进一步观察,短期息差承压

　　公司上半年不良率0.78%,较上年末基本维持平稳,但不良净生成率、关注贷款占比、逾期贷款占比等指标仍温和上升;短期息差受贷款定价提升困难、同业负债成本抬升的压力,出现一定下行。

　　中长期看好公司的清晰的战略格局和有序的战略推进,短期关注监政策和经济企稳趋势

　　公司具有清晰的“大金融”定位和明确的创新思路,关注公司在“特色支行”、“社区银行”方面的持续创新给公司带来的“护城河效应”,以及公司在在监管层规范信贷资产流转以及信贷资产证券化的导向下,开展资产经营、腾挪贷款空间方面的潜力。

　　风险提示

　　流动性环境超预期恶化;经济超预期下滑;短期内同业监管措施过于强硬。

　　维持公司“谨慎推荐”评级

　　我们看好信贷资产盘活,以及有序的战略执行给公司带来的发展潜力,短期关注监管的调整效应及经济的企稳确认。预测13/14年公司净利润增速17.6%/17.0%,对应EPS分别为1.57/1.84元。维持公司“谨慎推荐”评级。

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