安邦增持公司股票，成为第一大股东。2014年四季度以来，安邦保险在A股和H股市场大幅增持民生银行股权。截止当前，A股增持至22.5%，H股增持至5.2%，A+H股合计持股占比19.0%。民生此前股权分散，安邦强势进入，坐实了其第一大股东的地位，给公司的经营管理带来一定的不确定性。据公司表示，安邦董事长吴小晖致电民生银行董事长洪崎表示，安邦只做财务投资者，为此，预计短期内对公司的经营影响不大。从长期看，考虑到安邦在保险业务方面的优势，安邦的介入有可能推动民生银行与安邦在业务方面协同发展，对于民生银行的业绩将可能形成正面的影响。
行长辞职，管理层变动。民生银行前行长毛晓峰据传因涉腐，辞任了民生银行行长职务。在毛晓峰辞职后，董事长洪琦将代行行长职责。洪琦是1995年民生银行成立之初就加入的元老，并于2009年至2014年8月期间一直担任行长。作为上市公司，民生银行的公司治理结构完善。而毛晓峰上任不久且洪琦及时接任，为此，我们认为毛晓峰的辞职，将不会对公司的经营造成很大的影响。
公司摆脱影子银行严格监管的负面影响。在2013年下半年至2014年1季度期间，由于监管层对影子银行的严格监管，公司的同业资产在总资产中的占比大幅降低。自2014年2季度以来，公司的同业资产开始反弹，这意味着公司已经摆脱了影子银行严格监管的负面影响。截至2014年9月底，公司的同业资产比年初增长21.0%。同业资产在公司总资产中的占比比2014年3月底上升3.8个百分点至24.6%，略高于2013年底的23.8%。
拟非公开发行优先股，推出员工持股计划。为了增强资本基础，民生银行计划非公开发行不超过人民币300亿元的优先股以及通过员工持股计划募集不超过人民币80亿元。发行完成后，预计公司的资本充足率整体上提升1.5个百分点。同时，作为激励与约束机制，员工持股计划的推出也能够增强投资者对公司的信心。
战略调整，致力于突破经营困局。为了突破发展瓶颈，民生银行近日提出了新的发展战略目标，未来民生银行要做到“对公、中小加小微和零售”的“三三制”业务布局。同时，在不良方面，公司将通过“铁骑行动”加大不良资产的处置清收力度，并通过调整风险偏好来控制不良贷款新增。此外，民生银行为了应对利率市场化时代的到来，将启动全面改革的“凤凰计划”，预计三到五年见效。“凤凰计划”是民生与麦肯锡咨询公司合作制定的一份全面转型计划。该计划设定了三年转型期，以消化前期小微业务遗留的坏账包袱，实现银行业务流程再造。整体来看，预计公司的战略与经营模式调整，将为民生银行的提供新的发展动力，有利于公司走出经营困局。
维持公司“收集”评级，目标价11.90港元。尽管公司股权结构与管理层的变动，可能对公司的未来经营产生不确定性影响，但是预计负面影响有限。而安邦的介入，将可能有利于公司的长远发展。而新的战略调整，预计将增强公司未来几年的盈利能力。同时，由于公司摆脱了影子银行的严格监管对其盈利能力的负面影响，而员工持股计划也将增强投资者信心，为此，我们维持对公司的“收集”评级。我们预计公司14-16财年每股盈利可分别达人民币1.360/1.445/1.569元。我们对公司目标价为11.90港元，对应6.9倍14财年市盈率和6.5倍15财年市盈率、1.3倍14财年市净率和1.1倍15财年市净率。
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