谁能接棒民生小微

　　民生银行2014年三季报差强人意，实现归属于母公司股东净利润367.78亿元，同比仅增长10.4%，这一增速比资产和存贷款总额的增速都要低，实现加权平均净资产收益率22.71%;同比减少2.04个百分点。昔日的核心业务小微企业贷款增长乏力，源于高速成长期后的扩张瓶颈，以及经济基本面偏弱不良压力上升而致的主动收缩。

　　而在宏观经济趋势下行的背景下，小微企业贷款占比较高的资产结构，决定了民生银行承受的资产质量压力较同业更大，第三季度不良贷款加速生成便是明证。

　　资产逆势扩张不减息差压力

　　三季报显示，民生银行资产负债表扩张的情况与行业趋势不同。三季度末，民生生息资产规模环比2014年中期增长6%，主要是买入返售资产和应收款项类投资环比增加，推动同业资产和证券投资资产均环比增长11%;与此相对应，贷款增长却比较稳健，环比增长仅3%。

　　从资产负债结构来看，民生收益率相对较高的应收款项类投资的增长抵消了同业负债上升对于息差的摊薄;在贷款风险偏好下降的同时，其顺应监管要求减少高息揽存，这一举措也一定程度上对冲了存款成本上升的压力。

　　数据显示，三季度应收款项类投资环比中报增长28%，这部分高收益率资产对于生息资产整体收益率的提高有正面贡献。在同业资产快速增长的同时，同业负债增加迅猛(环比中报增长27%)，同业负债大幅度上升对于息差有一定的摊薄。民生银行前三季度息差为2.61%，三个季度基本持平(2.62%、2.62%、2.60%)。

　　民生信贷资产的风险偏好继续调整，小微企业贷款余额为4062.64亿元，自2013年末以来一直维持在4000亿元左右的水平，体现了民生银行在控制信贷资产的整体风险暴露，致使小微贷款占比下降到24.4%。小微客户数为264.21万户，比2013年末增长73.72万户，有效降低了户均余额，降低了潜在的风险暴露。

　　作为优势业务的小微企业贷款业务在经过高增长后增速放缓，遇到扩张瓶颈，截至9月末，民生小微企业贷款余额比2013年末仅增长15.4亿元。此外，经济基本面下行导致小微企业盈利能力下降，不良高企，民生可能也在主动控制高风险的小微企业贷款业务。经过测算，民生前三季度业绩增长中生息资产规模扩张对净利润增长的贡献仅为6.16%，同比下降22.69%。

　　虽然净息差同比恢复了上升趋势，但第三季度环比轻微下降。按照日均余额计算，民生银行2014年第一季度的净息差为2.62%，同比提高17个基点，但是和2013年第四季度相比，净息差环比又有所下降。

　　按照日均余额计算，民生银行2014年中期的净息差为2.62%，同比上升了21个基点，按照期初期末余额计算，民生银行第二季度单季度的净息差为2.69%，比第一季度上升7个基点。

　　按照日均余额计算，民生银行2014年前三季度的净息差为2.61%，同比提升23个基点;按照期初期末余额计算，民生银行第三季度单季度的净息差为2.67%，比第二季度环比下降2个基点。

　　民生银行前三季度实现净非息收入321亿元，同比增长26%，增速较2013年同期下滑6个百分点，较2014年一季度和上半年有所回升，其中手续费及佣金净收入278亿元，同比增长21%。但2013年全年民生银行实现手续费净收入299.56亿元，同比增长45.96%;2012年全年民生银行实现手续费净收入205.23亿元，同比增长35.90%，三季报显示，民生银行整体手续费净收入增速有所放缓。随着手续费新规的实施，手续费收入的增长仍可能放缓。

　　民生银行在2013年下半年到2014年上半年的业绩表现不尽如人意，有机构认为其主要原因在于：第一，最近四个季度业绩均低于预期;第二，与阿里的合作在一定程度上低于市场预期，或者说希望民生能够使用阿里的核心数据，但目前民生还不能够使用阿里的核心数据;第三，民生银行的传统优势业务小微金融对资产质量的压力逐步显现，负债业务对息差的影响逐渐显现，新的业务社区银行和直销银行还在培育之中。

　　资产质量压力未见缓解

　　2014年前三季度，民生银行业绩低于市场预期，除了公司生息资产规模扩张对利润增长的贡献下降外，另一个重要原因就是其资产质量大幅下滑导致拨备计提力度加大。

　　前三季度末，民生银行的不良贷款余额为182.1亿元，比年初的水平增加了48.07亿元，比第二季度末的水平环比增加了24亿元左右，季度环比增加的幅度基本稳定，三季度末的不良贷款率为1.04%，比期初的水平增加了19个基点。民生三季报中没有公布关注类贷款和逾期贷款的情况。

　　回顾2014年中期末，民生银行的不良贷款余额为158.18亿元，比年初的水平增加了24.15亿元，比第一季度末的水平环比增加了16.65 亿元，季度环比增加的幅度明显扩大，中期末的不良贷款率为0.93%，比年初的水平增加了8个基点。

　　再来看2014年第一季度末，民生银行的不良贷款余额为141.53亿元，比年初的水平继续环比增加了7.5亿元，季度环比增加的幅度有所收敛，一季度末的不良贷款率为0.87%;比年初的水平增加了2个基点。

　　从关注类贷款的情况看，2014年中期末，民生银行关注类贷款的余额为265.4亿元，比年初的203.73亿元增加了61.67亿元，关注类贷款的占比从期初的1.57%提高到1.29%，提高了28个基点。

　　从逾期贷款的情况看，2014年中期末，民生银行逾期贷款的余额为456.97亿元，比期初的273.21亿元增加了183.76亿元，逾期贷款环比增加的幅度高达67.26%，逾期贷款的占比从期初的1.74%提高到2.69%。

　　与此同时，随着不良贷款率的逐步攀升之，在2014年第一季度和第二季度计提拨备力度放缓的情况下，民生银行第三季度计提拨备的力度却有所恢复。

　　2014年前三季度末，民生银行的拨备覆盖率为199.96%，比年初的水平下降了将近60个百分点，三季度末的拨贷比为2.08%，比期初的水平下降了13个基点。2014年中期末，民生银行的拨备覆盖率为215.87%，比年初的水平下降了43.87个百分点，中期末的拨贷比为2.01%，比期初的水平下降了20个基点。2014年一季度末，民生银行的拨备覆盖率为256.63%，比期初的259.74%下降了2.89个百分点，一季度末的拨贷比为2.22%，比期初的2.21%上升了0.01个百分点。

　　数据显示，2014年一季度末，民生银行计提了36.63亿元的资产减值损失，初步计算年化的信贷成本为0.94%，比2013年同期水平下降了23个基点，比2013年全年的水平也下降了9个基点。2014年中期末，民生银行计提了68.05亿元的贷款减值准备，和2013年同期水平基本持平，初步计算，2014年中期年化的信贷成本为0.84%，比2013年同期的0.95%同比下降了11个基点，与2013年全年和一季度的水平相比也明显下降。

　　而到了2014年前三季度末，民生银行计提了131.79亿元的资产减值损失，与2013年同期水平相比同比增加了51%;初步计算2014年前三季度年化的信贷成本为1.08%，同比和环比均出现明显上升。

　　不良加速生成，拨备计提压力不减，民生银行资产质量将继续承压，公司业绩也会受到制约。有机构测算，民生银行前三季度不良核销与转出的规模应该在110亿元左右，若加回，前三季度不良生成率将达到1.34 %，远高于2013年的1.03%，这表明2014年前三季度不良生成有所加速。

　　另一方面，民生银行拨备计提的力度也显著提高，根据测算，前三季度共计提拨备132亿元左右，第三季度单季计提68亿元，尽管如此，三季度末的拨备覆盖率和贷款拨备率两项指标均处于行业较低水平。目前来看，由于民生资产质量压力较大，后续拨备计提的压力仍然很大。

　　三季度末，民生银行核心一级资本充足率为8.73%，较二季度末小幅下降，短期内需要寄希望于转债、转股的补充，否则核心资本压力会制约2015年新增资产规模，亦将影响到公司的业绩增长。尽管长期来看，灵活而市场化的激励机制和差异化的市场定位是民生的优势，但当前其仍在调整经营策略和定位，未来是否具备稳健成长性还有诸多不确定因素。

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