事件描述
2014年上半年民生银行实现归属母公司净利润255.7亿元,同比增长11.44%。
总资产较年初增长10.7%;年化ROE为23.61%,较年初下降1.2个百分点;不良率为0.93%,环比提升6BP。核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.76%和11.05%,拨备覆盖率为215.87%,较年初下降41个百分点。
事件评论
收入平稳,拨备压力仍在,业绩下行周期尚未结束。受制于资本压力,上半年平均生息资产规模扩张2.23%,低于同业水平,但净息差同比提升13BP,好于同业。由于去年基数较高,手续费收入增速回落至13.7%,但占营收比较年初仍上升2.57个百分点至28.42%。拨备力度较为平稳。Q2单季来看,生息资产增加5.06%,净息差上升2BP,带动净利息收入环比上升5.71%。净手续费及佣金收入环比增11.59%,有较大改善。成本收入比同比有小幅上升,主要由于社区银行网点扩张所致。目前仍处于培育期,我们认为中期社区银行战略布局将对公司存款来源形成显著支撑,成为新的业务亮点。
贷款投放速度放缓,息差改善明显。从生息资产结构看,贷款占比由1季度的52.4%下降至50.1%,同业负债由22.0%上升至24.8%,但公司净息差仍保持改善,我们认为其定价能力显著优于同业。买入返售及应收款项下非标余额较年初增加15%。我们认为,受不良及资本压力,民生确实存在惜贷倾向,贷存比也由1季度72.5%下降至70.1%。
资产质量持续下滑,资本有所回升。二季度民生银行不良率保持平稳,但逾期贷款率为2.69%,关注类贷款率为1.56%,较年初提高96和27个BP。不良生成率1.29%,高于去年全年水平。拨备覆盖率下降41个百分点至215.87%,拨贷比下降0.21个百分点至2.01%。核心一级资本充足率和核心资本充足率分别环比上升25BP、2BP,以资本收率率为指标的考核方式效果较为显著。
投资建议:公司主营表现平稳,受制于资本压力和对非标的控制,生息资产规模扩张显著低于同业,但息差改善体现了公司较好的资产定价能力。社区银行仍处于培育期,但中期将成为存款及零售业务的重要支撑。目前公司业绩拐点尚未到来,但后期变革力量十分值得期待,预计14/15年EPS为1.68/1.95元,对应PB为0.97/0.84倍,维持推荐评级!
我爱卡（www.51credit.com）是，银行授权信用卡申请合作网站，安全、便捷、高效!申请信用卡请访问我爱卡网在线申请通道：//cc.51credit.com/
京公网安备11010502035281号
