规模保持稳定,继续向传统业务回归。民生银行2014年一季度营业收入同比增长8.15%;归属于母公司股东的净利润129亿元,同比增长14.6%,环比增加41%。每股收益0.49元。公司2013年下半年来资产规模收缩,14Q1季度环比与去年末相比保持稳定。信贷业务在大型企业和小微领域投放较多;同业业务压缩,占比继续下降;债权投资有所上升,经营继续向传统银行业务回归。
净息差小幅反弹,环比上升13BP至2.62%。公司一季度NIM上升主要是资产结构的调整,低息差同业业务规模收缩,拆借和回购业务压缩所致,信贷和投资占比增加提升了NIM水平。我们预计2014年公司NIM将维持稳定,资产端和负债端利率将均出现小幅上行。
创新业务减少,中间业务增长速度放缓。公司2014年一季度实现非息净收入100亿元,同比增长15%,占营业收入比率为32%,同比提高4个百分点。其中,手续费及佣金净收入87亿元,同比增长25%,主要由于传统银行业务结算、托管及其他受托业务、代理业务等手续费及佣金收入增长和银行卡业务增长,理财相关中间业务收入放缓。非息收入中,投资收益规模减小、公允价值变动录得正收益。公司的中间业务占比较高,也符合战略转型的方向,由于公司中间业务收入处于高位,且向传统银行业务回归可能导致中间业务收入放缓。我们预计2014年公司中间业务收入增速在25%左右。
不良处置较多,信用成本持续较高水平。公司2014年一季度不良贷款余额为141亿元,不良率0.87%,环比四季度分别增加7亿/2BP,一季度公司预计清收/转出不良17亿。公司拨备覆盖率257%,环比下降3个百分点,拨贷比2.22%,环比升1BP,公司信用成本维持在0.82%的较高水平。伴随着宏观经济的下行,我们预计公司未来信用成本仍可能维持在较高水平。
盈利预测与投资评级。公司盈利增速放缓,“两小”金融和战略转型尚需观察,目前资本/一级资本充足率分别为11%、8.5%,一级资本充足率存在压力。预计2014~16年EPS分别为1.69/1.90/2.07元,对应PE4.6/4.1/3.8倍,给予“增持”评级。
风险提示。利率市场化导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。
我爱卡（www.51credit.com）是，银行授权信用卡申请合作网站，安全、便捷、高效!申请信用卡请访问我爱卡网在线申请通道：//cc.51credit.com/
京公网安备11010502035281号
