民生银行业绩快报点评:第四季度资产大幅增长

　　民生银行业绩快报点评:第四季度资产大幅增长

　　事件:

　　民生银行(600016)公布2012年业绩快报:2012年归属于母公司所有者的净利润为375.55亿元,较上年同期增34.51%;营业收入为1030.9亿元,同比增加25.16%;基本每股收益为1.34元,较上年同期增27.62%。不良贷款率0.76%,较上年末上升13BP。点评:

　　1、全年业绩增速超预期

　　全年归属净利润增速达到34.51%,每股收益1.34元,高于市场一致预期,也高于我们的预期。

　　其中第四季度营业收入约265.11亿元,环比增长5.2%,第四季度营业收入好于前三季度,预计净利息收入和非利息收入均有较好的增长。

　　2、第四季度资产大幅增长44%,一季报有超预期可能

　　公司资产规模达到3.21万亿,较2011年大幅增长44%,其中第四季度环比大幅增长14.3%;从资产结构看,贷款余额年末同比增长15%,与行业增长水平相当,第四季度贷款环比仅增长2.5%,说明公司第四季度资产大幅增长的部分是同业资产,公司一季报有超预期可能。

　　3、资本回报水平提高

　　公司加权平均净资产回报率从2011年23.95%上升到25.24%,上升1.29个百分点,公司12年尤其是第四季度资产规模大幅增长,提高了杠杆倍数,是平均净资产回报率提高的主要原因。

　　4、不良率上升13BP

　　公司年末不良率0.76%,较上季度末上升4BP,较年初上升13BP。今年四个季度分别环比上升4BP、2BP、3BP、4BP。年末不良贷款余额104.88亿,较三季度末上升约7.9亿。从不良生成情况看,全年不良生成率在千分之二到千分之三之间,考虑到公司新增贷款特点以小微企业为主,这一比率仍在正在范围内,利率仍然能够覆盖风险。预计未来公司通过加大核销不良贷款力度,从而不良率有望维持在稳定水平。

　　5、市场表现及投资评级

　　银行股在12月以来迎来一波大幅上涨,申万银行指数大幅跑赢大盘。民生银行12月份涨幅25%,1月份至目前涨幅11.6%,在板块中遥遥领先。公司目前交易于6.55倍、1.53倍2012年PE、PB,估值处于上市银行较高水平,鉴于公司强大的盈利增长能力,我们仍然看好民生发展模式,我们维持推荐评级。